兴业证券8月16日发布索菲亚研究报告,报告摘要如下: 

投资要点

索菲亚公布2017 年中报: 公司上半年实现营收24.9 亿元,同比增长49%,归属于上市公司股东净利润2.9 亿元,同比增长47%,EPS0.32 元。

定制家居王者上半年增势强劲:衣柜业务上半年实现营业收入20.8 亿元,同比增长39%,橱柜业务营收2.7 亿元,同比增长142%,家具家品类营收1.3 亿,同比增长149%。上半年定制家具、橱柜、OEM 家具在收入中的比例分别为84%、11%、5%,橱柜+大家居占比由2016 年13%进一步上升至16%,全屋拓展成效卓著。

公司上半年实现净利润2.9 亿元,同比增长47%。2017H 毛利率36.3%(↑0.6pct),Q2 单季毛利率38.7%(同比↑2.1pct,环比↑6.3pct),除及季节性因素外,原材料上升对毛利率的压制已经消化。上半年衣柜及配套毛利率40.1%(↑0.6pct),橱柜业务毛利率15.2%(↑24pct),家具家品毛利率18.1%(↑0.4pct)。橱柜业务上半年毛利率大幅提升,同比减亏2200 万元,预计下半年逐步转亏为盈,全年实现盈亏平衡。

定制行业标杆,龙头地位加速提升:我国定制家居市场正在进入行业洗牌期,龙头企业的市占率提升将十分显著。索菲亚凭借优异的柔性生产制造及品牌营销能力在定制家居行业内脱颖而出,在供应链体系及营销渠道的深耕细作已经使其在定制衣柜领域形成了显著的龙头地位及行业标杆。预计公司2017-2018 年EPS 为1.05 元、1.42 元,维持“买入”评级。

风险提示:橱柜领域开拓不顺、智能化改造项目低于预期